报告|中国进口对全球究竟有多重要

八月份人民币贬值引发全球金融市场的巨大波动，美国股指下挫近12%。引发市场思考，中国经济到底在多大程度上影响全球市场？德银对比中美作为进口市场，对全球出口商品的实际需求到底如何？发现，传统出口数据并不能准确反映全球市场对于两个大需求国的依赖度，关键在于如何剔除加工贸易数据，反映市场真实需求。

全球经济进入双核模式 中国进口占全球出口商品达到10%

2000年以前，美国GDP占全球GDP30%，吸引全球市场超过四分之一的直接投资（FDIs），进口占全球20%；中国GDP仅占全球GDP3.5%，吸收3.2%的出口和3%的FDI。

**2015年后，世界已经进入双核模式。**2014年，中国对全球GDP贡献率达到13.5%（美国：22.5%），进口占全球出口量10%（美：12.5%），FDIs占比10.5%（美：7.5%）。

2014年数据显示，中国进口占全球出口商品的10%，为第二大出口市场。如下图所示，中国已经成为亚洲、中东、非洲大部分国家的出口市场。很多欧洲国家对中国出口和美国出口比重相差无几。美国在南美洲的出口市场地位也正受到中国挑战。（红色表示该市场更依赖中国，蓝色表示该市场更依赖美国。）

剔除“世界工厂”水分，中国真实需求有多少？

传统的商品贸易分析只看贸易伙伴国家的双边贸易数据，推测两国的经济依赖程度。问题是，全球供应链错综复杂，一般贸易数据并不能反映真实需求市场在哪里。鉴于中国“世界工厂”的定位，这个问题对于分析中国贸易数据来说尤为关键。

中国进口数据中有很多加工贸易的水分，海关数据显示中国加工贸易占到进口商品的27%。比如富士康和联想进口了大量零件，组装后还是进入出口管道。因此，要反映中国市场需求，应根据加工贸易数据有所调整。

根据“再出口”调整，德银得出了一张更为准确的需求表，数据显示，中国在中亚、大洋洲、非洲大部分地区和中东、巴西、智利、俄罗斯依然保持优势，但东亚和东南亚地区对中国市场的出口需求，与传统统计方式相比产生明显变化。

其中台湾、韩国、日本值得注意。

2014年，台湾40%商品出口到中国（包括大陆和香港），10%出口到美国。经加工贸易数据调整，出口到中国市场数据下调为20%，出口到美国数据上调至17%。30%的差额缩减到3%。同样地，中美从韩国市场进口差额缩窄10个百分点以上。韩国从高度依赖中国市场到依赖中美市场差距不大。而日本，在数据调整后，从依赖中国市场转变为更依赖美国市场。

相应的，全球贸易需求数据也产生变化，中国2014年进口商品占全球出口的10.1%，经过加工贸易数据调整后，仅有7.4%；而美国和日本，进口占比相应分别上升0.8%和0.3%。

从这些案例可以发现，评估一国经济发展前景，参考剔除加工贸易数据后的最终需求市场数据，比仅参考其一般出口数据更具意义。

今年一至九月份，中国进口数据同比下降16%。即使在金融危机时期，中国进口数据也仅下跌11.5%。

实际情况并没有想象那么糟糕，因为大部分的进口下降是因为货币因素——进口价格下降13.5%，进口量仅下降2.2%。好于2009年进口量下跌3.8%。

还有值得注意的是不同商品进口表现反差较大。对于暴跌的大宗商品，中国进口量有所维持，仅下降1.8%，但总进口额，下降25.5%。另外，食品、化学药品、机械和混合制造品进口量有所增加，其中，食品进口今年大增9.9%。

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