企业OFDI的控制变量相关问题

论文材料

1.张吉鹏 衣长军:《国有产权性质、改制与企业对外直接投资》，《经济评论》，2020年第6期

关键问题

1.如果上市公司海外子公司在上一年年报中没有出现，而在当年年报中披露，则表明上市公司在当年开展了 OFDI 活动。
2.因变量的研究时间区间为 2005—2016 年，剔除变量存在缺失的样本，最终样本量为16282个年度观测值。......对所有连续变量在 99%和 1%分位处进行 Winsorize 处理。......选取由国有产权性质转变为非国有产权性质的上市公司以及保持国有产权性质不变的上市公司作为研究对象，最终样本量为8929个年度观测值。

控制变量

(1)企业年龄 Age;(2)企业规模 Size，采用资产总额的自然对数来表示;(3)资产负债率 Debt，用负债占总资产的比重计算;(4) 企业盈利能力 ROA，用总资产净利润率来测量;(5) 企业全要素生产率 TFP，用 LP 法测算;(6)独立董事比例 Ind，即董事会中独立董事人数占比;(7)董事会规模 Board，以董事会人数衡量;(8)两职合一 Duality，当 CEO 兼任董事长时取 1，否则取0。另外本文还控制了(9)高管政治背景(MPC)和(10)高管持股比例(MShare)。参照陈衍泰等(2017)，高管政治背景 MPC 用在各级政府部门担任过职务、担任各级人大代表或政协委员的高管占高管总人数的比重来衡量。高管持股比例 MShare用高管持有的股份占公司发行总股数比重来衡量。

2.高山、李征、宋顺锋：《劳动保护、用工成本与企业对外直接投资》，《国际贸易问题》 2021年第2期

(此文公开的程序似乎与文章并不相匹配)

关键问题

1.将上市企业数据与历年《对外直接投资企业名录》进行匹配，获知当年进行对外直接投资的企业。
2. 以我国 2000—2014年的上市企业数据为基础进行研究。......企业财务数据来自国泰安数据库 (CSMAR);企业对外直接投资数据来自 《中国对外直接投资企业名录》。......对连续变量在前后 1%的水平上进行缩尾 (winsorize) 处理。

控制变量

企业层面控制变量: (1)企业全要素生产率 (tfp)，利用LP方法求全要素生产率;
(2)资产负债率 (Debt)，为企业总负债与总资产的比值; (3)企业营业利润率(margin)，为企业利润额与主营业务收入的比值; (4)企业规模 (Size)，为企业总资产的对数值;
(5)企业经营年限 (Age)，以当年年份减去企业成立年份加 1;(6)企业是否获得补贴虚拟变量 (Subsidy)，若企业当前获得政府补贴取值为 1，否则取值为 0; (7)国有企业虚拟变量 (SOE)，若企业为国有企业则取值为 1，否则取值为 0。

3.蔡晓慧、姚洋：《信贷约束和外国直接投资双向因果关系研究：理论基础、经济解释和实证检验》，《国际贸易问题》2017年第1期。

外国直接投资的三种方式

一是跨国公司在东道国设立新企业；二是收购东道国已经存在的企业；三是以投资所得利润对原企业或者其他企业进行再投资。

主要结论

信贷约束导致FDI流入是金融市场不完备对实体经济的重要影响之一；FDI可弥补东道国金融市场的不完备，降低企业信贷约束属于FDI外溢效应之一。信贷约束上升会减少企业引入FDI的机会成本，增加企业对FDI的需求；FDI增加后可降低企业道德风险并缓解信贷约束；最终FDI流入量和信贷约束是不动点均衡。

4.谭建华，等：《自由贸易试验区的设立提高了企业投资效率吗》，《山西财经大学学报》 2019年 第9期

(从企业角度研究自贸试验区政策效果)

控制变量

本文控制了企业规模 Size（年末总资产加 1 取自然对数）、资产负债率 Lev（年末总资产与总负债的比值）、总资产收益率 Roa（当年度净利润与年末总资产的比值）、营业收入增长率 Growth（主营业务收入增长率）、上市年限的自然对数 Age（企业自成立至当年度的年限加 1 取自然对数）、期末货币资金与总资产的比值 Cashflow、第一大股东持股比例 First、机构投资者持股比例 Inshold、董事会规模 Boardsize（董事会总人数加 1 取自然对数）、独立董事规模 Independent （独立董事人数加 1 取自然对数）等变量。

5.綦建红,张志彤.《利润驱动还是创新驱动?——排污权交易机制与中国企业对外直接投资》.《产业经济研究》,2021(02)。

控制变量

本文选取的控制变量包括企业和省份两个层面。企业层面的控制变量包括：(1)企业全要素生产率(TFP)。根据异质性企业理论，生产率高的企业更倾向于对外直接投资[25],本文使用LP方法[26]对TFP加以测算。(2)企业规模(Size)。企业规模是影响对外直接投资的重要变量，通常来讲，规模较大企业的资产更为充足，投资更具优势，为此本文采用企业资产总额的对数形式来衡量。(3)企业年龄(Age)。考虑到企业的经营和投资能力往往随着年龄的增长而提高，故本文纳入该控制变量，并使用观测年份减去成立年份的对数来衡量。(4)资产负债率(Lev)。本文采用期末资产与期末负债之比(即资产负债率的倒数)来衡量该指标。其反映了企业的偿债能力，偿债能力下降会增加企业的融资成本，不利于企业对外直接投资[23]。(5)营业利润率(ROS)。本文采用营业利润除以营业收入来衡量企业的盈利能力。企业盈利能力越强，其融资约束程度越低，企业化解环境治理压力的能力也就越强。(6)净资产收益率(ROE)。本文采用净利润占股东权益平均余额的比例表示净资产收益率，以反映企业的经营绩效。企业经营绩效越高，企业在国内经营的概率越大，对外直接投资的概率越小。(7)研发水平(IA)。企业研发能力越强，其化解治污压力的速度越快，对企业对外直接投资的影响可能越小。为此，本文借鉴刘晓光和刘元春[27]的做法，采用无形资产占比衡量企业研发水平。(8)资本密集度(Cap)。从理论上讲，资本密集度与对外直接投资之间可能存在一定的正向关系，但是囿于对外直接投资较高的进入成本，二者之间的关系并不确定。为此，本文使用总资产占营业收入的比例来衡量。省份层面的控制变量则选取：(1)地区经济发展程度(lnGDP)。一般来讲，地区经济发展水平越高，其污染程度越严重，越容易成为排污权交易机制的试点地区。对此，本文使用地区GDP的对数来表示。(2)对外开放度(Open)。考虑到地区对外开放程度越高，企业对外投资越积极，故采用外商直接投资额(FDI)的对数值表示对外开放度。(3)地区经济结构(Second)。该指标反映了地区工业化程度，而地区工业化程度与环境污染以及对外投资均有一定的相关性，对此本文采用第二产业占GDP的比值来表示。其中，上市公司财务数据来自国泰安数据库，省份层面的数据来源于《中国统计年鉴》和《中国环境年鉴》。

最终选定 的 控制变量

企业方面：1.企业经营年限(当年年份减去企业成立年份加 1)、2.企业规模(资产总额的自然对数/企业年末就业人数)、3.资产负债率(企业总负债与总资产的比值)、4.企业盈利能力(ROA，总资产收益率,当年度净利润与年末总资产的比值)、5.企业营业利润率(企业利润额与主营业务收入的比值)、6.企业素生产率(LP方法计算)、7.董事会规模、8.是否获得补贴(当前获得政府补贴取值为 1，否则为0)、9.资本密集度(用总资产占营业收入的比例)、10.净资产收益率(净利润占股东权益平均余额的比例)
省份方面：1.对外开放度(外商直接投资额(FDI)的对数值)、2.地区经济发展程度(地区GDP的对数)
其他备选：1.独董比例、2.是否国企